2015年上半年食品板块涨幅居后，对于下半年我们认为可以从景气度、创新模式、国企改革三个维度把握个股机会，同时下半年有望迎来板块性的大机会，我们判断起动时点就在6-7月份，催化剂为通胀加速，板块涨幅预计超过50%，使食品饮料相对A股的估值溢价向历史均值回归。

　　维度一：从景气度看——我们观察到四个景气度正在发生反转的子行业：味精（三年提价周期确立，食品饮料中唯一的高景气周期品），软饮料（消费提振及成本下滑共铸软饮料业绩高弹性）、葡萄酒（深度调整充分，中低档产品持续放量有望加速行业复苏）和啤酒（气温提升下需求反弹），下半年有望持续改善形成预期差，其中首推味精和软饮料；而调味品和乳制品继续保持两位数的稳健增长，也是我们自年度策略以来重点看好的子行业。推荐梅花生物、中炬高新、伊利股份、张裕A、海天味业、阜丰集团、统一企业中国、康师傅控股、青岛啤酒。

　　维度二：从创新模式看——我们思考了互联网改造食品饮料行业的两种可能形式：（1）电商渠道的被动改造，（2）把产品作为流量入口和服务载体的主动改造。其中加多宝对于快消品“互联网+”模式的探索值得紧密跟踪，一旦此模式被证明可行，伊利、统一、康师傅等快消巨头未来将是最受益的。另外我们对A股食品饮料上市公司目前正在进行的创新变革作了梳理，关注产品创新类——百润股份（RIO预调酒最具互联网基因和营销思维），西王食品（品类扩张空间大，同时期待线上布局突破），黑牛食品（TAKI预调酒，爱奇遇APP社交营销）；渠道变革类——好想你、洽洽食品（休闲食品最先被互联网改造，机会大于颠覆），青青稞酒、通葡股份（收购酒类电商，布局O2O），洋河股份（打造“洋河一号”APP交互平台）；模式颠覆类——汤臣倍健（线上专属品牌，移动健康管理）三全食品（鲜食二代机推广加快，与饿了么合作值得期待）。

　　维度三：从国企改革看——2015年5月18日国务院办公厅批转发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作意见的通知》，将国企改革作为2015年深化经济体制改革的重点工作，下半年央企改革顶层设计方案有望会加速出台，同时一系列配套政策的推出将在下半年为国企改革带来持续性的“风口”。我们一直强调国企改革是2015年食品饮料板块最主要的投资主线之一，精选已经有实质性动作的中炬高新（前海人寿谋求控制权，有望加速公司改革落地）和上海梅林（大股东注入相关资产，新管理层值得期待），建议关注其他中等市值、改善空间大的国企改革标的：深深宝A、古越龙山、光明乳业、恒顺醋业、安琪酵母和金种子酒等。